日前，天津绿茵景观生态建设股份有限公司(以下简称“绿茵”)股票进入发行阶段。公开资料显示，绿茵景观生态的主营业务是生态环境建设工程施工，主要涉及生态修复工程、市政园林绿化工程、地产景观工程等。不过，笔者注意到，该公司应收账款数额长期居高不下导致现金流存在短缺风险，同时实际控制人持有公司股份比例过高对中小股东利益保障不利。
应收账款过大存隐忧
数据显示，2014年至2016年，绿茵生态应收账款净额分别为48331.58万元、44420.92万元和56844.24万元，占总资产的比例分别为57.77%、44.68%和47.15%，占同期流动资产的比例分别为 62.42%、47.29%和49.36%。
而从另外一个角度来分析，应收账款占营业收入比例也极高。招股书数据表明，2014年至2016年，绿茵生态实现营业收入分别为45809.39万元、58654.77万元和68538.22万元，应收账款占营业收入的比例分别为94.78%、75.73%和82.94%，占比长期维持在75%以上。
应收账款占比高企，营业收入转换为现金的比例过低，资金周转不畅，一旦坏账加大，现金流将面临危机。有财务专家表示，企业应收账款较多，意味着收入并未转化为上市公司的现金，这会对上市公司的现金流产生影响。通常情况下，公司的应收账款占比越高，就意味着拿回的现金越少，而为了维持运营，一些公司不得不向银行等借款，导致公司的财务费用上升，在一定程度上降低公司的利润率。
这种情形，已经引起监管部门关注。
绿茵生态则认为与该公司所处的生态环境建设行业以及主要从事工程施工业务有着密切关系,并解释说工程施工业务开展过程中需占用大量资金，从而导致各报告期末存货以及应收账款余额较高。但有财务专家分析指出，各报告期末应收账款余额过大，还有可能存在信用政策、主要客户信用期发生变更，甚至存在通过放宽信用政策增加业务收入的情况等情形。不过绿茵景观在招股书中对此并未给予正面解释。
上市前两次分红引人关注
一方面，应收账长期居高不下，另一方面，绿茵生态在上市前的分红两次十分引人关注。
第一次分红发生在2015年5月。招股书资料显示，2015年5月公司召开2014年度股东大会，审议通过向截至2014年12月31日在册的全体股东派发现金股利3000万元，于 2015年7月派发完毕。而就在7个月之后的2015年12月份，绿茵生态向中国证监会提交了首次公开发行股票招股说明书。
第二次分红出现在2017年4月。资料显示，当时公司召开2016年度股东大会， 审议通过向截至2016年12月31日在册的全体股东派发现金股利3000万元，于2017年4月派发完毕。也就在一个月后的5月17日，绿茵景观再次提交申报稿，并在月底获准通过。有质疑者认为，绿茵生态的分红额度占比过高。据报告，绿茵生态2014年净利润仅有7472.75万元，而分红金额却高达3000万元，分红比例约40%。毫无疑问，此次分红的最大受益者当然是持有绿茵景观83.47%股权的大股东卢云慧、祁永夫妇，在前后两次6000万元的分红中，卢云慧、祁永夫妇可分得5000余万元，实属最大赢家。
